一、整体业绩概览

2Q2025 vs 2Q2024
• 收入：RM132.0m ↓33.7%（去年 RM199.0m）
• EBITDA：RM97.9m ↓10.6%
• PATAMI：RM66.4m ↓5.2%
• 毛利率：49.8%（去年 54.0%）
• 每股盈利（EPS）：8.23 sen（去年 9.37 sen）
• 股息：派发 3 sen（二季度），YTD 共 4 sen，派息率约 37%

主要原因【6】【7】：
1. 自有船利用率下降：
• 2Q2025 仅 74.6%，去年同期 96.9%
• 原因包括：维护、特检干坞作业、改装设备，以及部分船只开工延后
2. 第三方船收入大幅减少：
• 优先保障自有船项目，且市场“额外需求”不足
• 收入从 RM59.0m 降到 RM15.3m（-74.1%）
3. 本地 OSV 市场需求疲软：
• 受油价下行、地缘政治、美国关税和本地油气环境不确定性影响

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二、亮点与积极动作
1. 新船贡献收入：
• 2025 年收购 Keyfield Gratitude（1月）与 Keyfield Blessing（4月）
• Blessing 已部署至沙特阿拉伯，涉足海缆铺设（非油气领域）
2. 处置资产获利：
• 卖出 Keyfield Lestari，录得一次性收益 RM25.7m
3. 国际化布局：
• 5月起在阿联酋执行 2 年期 AHTS 租约
• 多元化市场以降低对本地 OSV 市场依赖

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三、财务结构与现金流
• 资产负债：
• 总资产 RM1.17b，总权益占 66%（净资产/股 0.96 RM）
• 借贷总额 RM249m（其中 Sukuk Wakalah RM197m）
• 现金流：
• 经营现金流 RM111.4m（去年 RM88.9m）
• 投资活动净流出 RM177.0m（主要为购船 RM229.8m）
• 融资活动净流出 RM10.2m（派息 RM32.2m 为主）
• 现金余额：RM243.5m（期初 RM321.6m）

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四、前景展望
• 短期挑战：
• 2025 本地 OSV 需求低于 2024 的高峰期
• 国际油价和本地油气投资不确定
• 中长期机会：
• PETRONAS 2025-2027 活动展望支撑油气需求
• 中东与非油气领域扩张可分散周期性波动风险
• 计划长期将非油气收入提升至 20%
• 订单储备：RM377.4m（其中 RM179.1m 属 2025 财年）

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五、总结评价
• 优势：
• 资产规模大、船队多元，现金流健康
• 管理层主动调整市场布局，开始国际化+多元化
• 一次性资产处置提高了季度利润
• 风险：
• 高度依赖油气市场，短期本地需求疲软
• 新购船只增加资本支出与折旧压力
• 汇率、油价、地缘政治不确定性