no volume at all

9 月 9 日 Zetrix AI 以 6.5965 亿股 的交割量再次登顶马股第一热门股，股价下挫 11.5% 收报 RM 0.270，这不仅反映了市场对跨境收购案高估值的疑虑，更印证了投行风控部门在大股东 Margin Call 压顶下的抛售动作。

针对公司深夜回应马交所（Bursa）质询的内容，结合底层交割数据进行三项深度拆解：

1. 高估值争议：现金流折现法（DCF） vs 惨淡的历史财务

估值鸿沟： 菲律宾联营公司过去 3 年平均税后净利仅约 RM 140 万，净资产仅 RM 2,000 万。Zetrix 支付 RM 1.30 亿购买 50% 股权（有效权益 25.5%），相当于对标的给予了超过 RM 5.0 亿 的整体内含估值（静态市盈率历史数据超 180 倍）。

管理层辩护： 公司强调不能用历史业绩衡量未来，估值建立在 DCF 模型以及未来 ZTrade、区块链和 AI 平台在当地落地的商业化潜力上。但在股价大跌、公司自身处于 RM 16.49 亿净负债 与高额开发支出背景下，这种基于高增长假设的溢价极难说服避险资金。

2. 架构转型隐患：从 Next Lion 转向 IPVG 的“过桥风险”

终止原协议原因： 原计划向 Next Lion 发股收购因股价剧烈波动、对价股发售价难以锁定而于 9 月 4 日宣告终止。

IPVG 整合风险： 转向 IPVG 虽能通过单一交易完成 50% 股权整合并承诺“过户前无需付款”，但 IPVG 目前仅直接持有该实体约 9.4% 股权，其能否顺利完成对其他少数股东（IP Ventures、Shennan A. Sy 等）40.6% 股权的前置收购仍存在非完成风险（Non-completion Risk）。

3. 天量成交的本质：媒体叙事 vs 真实斩仓

媒体解读： 认为 6.5965 亿股天量暴跌纯粹是“市场对收购案疑虑用脚投票”。

真实交割数据： 交易所 Section 219 报备文件实锤，大股东黄天顺的质押户口在 9 月 8 日至 9 日两天的反弹中，被券商风控系统连续强平抛售了 2.05 亿股（9月8日斩仓 1.56 亿股 @ RM0.299–0.305，9月9日斩仓 5000 万股 @ RM0.270）。

结论： 6.6 亿股的天量换手，核心驱动力是投行风控在 RM 0.270 – RM 0.305 高位借反弹流动性挂单清盘，与抄底游资完成了高频对手交割。

实战风控提醒

官方回复虽然试图通过 DCF 逻辑为收购合理性背书，但无法改变大股东累计被强平超 12.98 亿股、持股被削至 13.14% 的筹码分散事实。

目前 RM 0.270 – RM 0.305 区域已被实锤为券商集中斩仓压盘带。短线切勿追高承接强平抛单，拟建仓者需继续等待盘面向 RM 0.220 – RM 0.240 支撑区缩量二次筑底。

9月9日全天收盘，Zetrix AI 报 RM 0.270（下跌 3.5 仙或 11.5%），全天成交额达 1.86 亿令吉（RM 185,741,988），呈现出冲高（最高 RM 0.315）后遭强平抛盘压制砸回落的走势。

三大盘面信号与官方强平通告的精准印证

完美解释早盘冲高 31.5c 后闪崩回落的原因：早盘冲高至 RM 0.315 后遭受巨量抛压快速跳水，最低触及 RM 0.265。这与刚刚披露的 Section 219 交易所通告完全吻合——大股东在 9 月 9 日当天再次被券商风控系统在 RM 0.270 的均价强行斩仓了 50,000,000 股。这再次证明：只要股价拉升至 RM 0.270 – RM 0.310 区间，投行就会挂出数千万股的强平抛单借流动性清盘。

收盘价与均价倒挂（VWAP RM 0.282）：收盘价 RM 0.270 明显低于全天成交均价 RM 0.282，买盘比例（Buy Ratio）从前几日的 60% 塌陷至 48%。这意味着今日进场交割的 1.86 亿令吉资金整体陷入浮亏状态，空头重新夺回了短线控制权。

买卖压盘均衡，多头防守收敛：收盘盘口（B/S）显示，RM 0.270 的买单与卖单挂单量极为接近（Bid 7.2 万手 vs Ask 7.5 万手），但由于全天均价线被击穿，多头在 RM 0.270 上方的追高意愿已显著降温。

明日实战交易应对策略

切勿在 RM 0.280 上方盲目追高：RM 0.282（今日 VWAP）与 RM 0.300 已构成双重顶部阻力。官方数据已证实投行会在 RM 0.270 – RM 0.305 密集挂单斩仓，追高极易直接承接券商的强平抛单。

耐心理想买点（观察回踩 RM 0.220 – RM 0.240）：鉴于今日 5000 万股斩仓盘再次打压了反弹动能，股价大概率将继续下探寻底。拟抄底买入者应耐心等待股价回踩 RM 0.230 – RM 0.245 区间并出现成交量极度收窄（成交额缩至 1 亿令吉以下）时，才可考虑动用预留资金的 10%–15% 进行右侧建仓。

持仓者离场与止损纪律：

已获利/微亏者：若明日借盘中抽升逼近 RM 0.280 – RM 0.290 阻力区，优先执行减仓落袋。

硬性止损防线：坚守 RM 0.200 整数关口，若盘中失守 20c，说明斩仓链条仍未彻底出清，必须无条件离场止损。

very solid in price movement

这份 9 月 7 日最新发布的交易所报备文告（Notice Date: 07/09/2026）揭示了一个极具冲击力的信号：创办人黄天顺的 Margin Call 强平风暴在 9 月 3 日与 4 日并未停止，两天内再次被强制斩仓高达 277,025,076 股（约 2.77 亿股）。

其最新持股比例已正式跌破 20% 关口，降至 17.298%（约 13.63 亿股）。

9 月 3 日与 4 日斩仓明细与价格拆解

2026 年 9 月 3 日（股价探底 20c 止跌当日）：

直接持股强平： 43,926,400 股（成交均价 RM 0.244）

间接持股强平： 75,296,585 股（成交均价 RM 0.225）

单日斩仓小计： 119,222,985 股（约 1.19 亿股）

2026 年 9 月 4 日（股价冲高 30c 触及阻力当日）：

直接持股强平： 115,670,191 股（成交均价 RM 0.264）

间接持股强平： 42,131,900 股（成交均价 RM 0.280）

单日斩仓小计： 157,802,091 股（约 1.58 亿股）

黄天顺最新持股现状：

直接持股：661,864,626 股（8.402%）

间接持股：700,748,905 股（8.896%）

合计总持股： 1,362,613,531 股（17.298%）

累计斩仓规模与三大深度解读

从 8 月 27 日闪崩前夕至今，大股东黄天顺在此轮 Margin Call 危机中已累计被抛售 约 9.71 亿股（占公司总股本比例超过 12.3%）：

8月27–28日：1.56 亿股

9月1–2日：5.37 亿股

9月3–4日：2.77 亿股

累计被动斩仓： 9.70 亿股，其持股比例从原本的 29.25% 塌陷至 17.30%。

1. 解开 9 月 4 日冲高 RM 0.300 后剧烈回落的谜团 9 月 4 日（周五）在“撤回发股收购案”消除稀释利好的刺激下，盘中成交额高达 3.74 亿令吉。这份通告证实：券商风控系统借着反弹势头，在 RM 0.264 – RM 0.280 的高位向市场倾泻了 1.58 亿股的强平单。这解释了为何当天收盘价（RM 0.255）会显著低于全天成交均价（VWAP RM 0.271），因为反弹资金被庞大的斩仓盘强行吸收。

2. 质押杠杆清算（De-leveraging）仍具滞后性 此前市场认为 9 月 1–2 日的 5.37 亿股斩仓已是高峰，但 9 月 3–4 日依旧出现了 2.77 亿股的市价清算。虽然风控斩仓的离场价格从之前的 22c–24c 提高到了 26c–28c，但这表明大股东质押在各家投行的账面保证金防线依然脆弱。

3. 公司迎来“控盘结构变质” 大股东持股降至 17.30%，标志着 Zetrix AI 从过去“大股东高度控盘、筹码高度集中”的股票，彻底变成了“近 10 亿股流动筹码流向公开市场、散户与游资高度博弈”的零碎筹码股。

实战交易与风控策略

坚决不追高（RM 0.260 – RM 0.280 压顶）： 9 月 4 日大股东在 RM 0.264 和 RM 0.280 被强平抛售了 1.58 亿股，这意味着 RM 0.260 – RM 0.280 聚集了极密集的解套与获利交割筹码，短线向上突破的难度极大。

观察强平残余与二次筑底： 虽然场外纯现金流吞噬了近 10 亿股强平盘，但在确认交易所公告不再出现大额斩仓通告之前，建仓必须保持审慎，仅建议在 RM 0.220 – RM 0.235 区域缩量企稳时进行极小仓位（10%–15%）的技术性抽升博弈。

铁血止损线： 严守 RM 0.200 关口，盘中若失守 20c，说明杠杆链条仍在探底，必须无条件离场观望。

这份最新的大股东权益变更通告（Section 138）揭示了 9 月 1 日至 2 日 Zetrix AI 爆出天量换手的真相——大股东黄天顺的核心质押仓位在 9 月 1 日与 2 日遭受了极其猛烈的集中强制平仓（Margin Call）。

交易细节与算术核算

9 月 1 日（强平主峰期）：

直接持股被斩仓：272,244,152 股

间接持股被斩仓：171,070,626 股

单日强平总计： 443,314,778 股（约 4.43 亿股），占公司总股本近 5.65%。

9 月 2 日（强平余波期）：

直接持股被斩仓：46,254,800 股

间接持股被斩仓：47,717,700 股

单日强平总计： 93,972,500 股（约 0.94 亿股）。

8 月 28 日内部调拨： 间接减持 3,325 万股，直接增持 4,332 万股（净增 1,007 万股）。

最新持股基数变化：

黄天顺直接持股降至：821,461,217 股（10.428%）

黄天顺间接持股降至：818,177,390 股（10.387%）

最新合计总持股： 1,639,638,607 股（20.815%）。

持股比例从此前的 28.0%（21.67 亿股） 单纯因这两天的斩仓而剧降了 5.27 亿股。

算上此前 8 月 27–28 日披露强平的 1.56 亿股，黄天顺在此轮暴跌中已被券商风控系统在公开市场强制平仓超过 6.83 亿股（约占公司总股本的 8.7%）。

三项核心盘面与风控逻辑

1. 实锤了 9 月 1 日 4.23 亿令吉天量交割的对手方 9 月 1 日全天砸出 17.35 亿股的天量换手，其中有 4.43 亿股 来自大股东质押户口的被动集中斩仓。这证明当天场外纯现金（Cash-Upfront）资金成功消化并承接了大股东最庞大的一笔质押债务交割。

2. 杠杆强平高峰（Margin Call Crisis）基本出清 9 月 1 日（4.43 亿股）与 9 月 2 日（0.94 亿股）如此庞大体量的连续斩仓已被市场完全交割完毕，表明风控系统中最猛烈的一波“多米诺骨牌式强平”已告一段落。这直接解释了为何股价能在 9 月 3 日下探 RM 0.200 后止跌，并于 9 月 4 日反弹至 RM 0.300。

3. 筹码极其零碎，解套抛压极其沉重 高达 6.83 亿股的原高控盘筹码被强行砸入公开市场，导致黄天顺持股降至 20.815%。极度分散的筹码结构意味着 RM 0.280 – RM 0.315 区域堆积着近 5.37 亿股在 9 月 1–2 日被场外资金与散户承接的筹码，后续每次反弹都会面临这批资金的获利与解套抛压。

实战交易策略

通告证实最剧烈的一波杠杆斩仓已被市场消化，配合 9 月 4 日官方宣布终止 3.61 亿股发股收购案以消除股权稀释，RM 0.200 – RM 0.220 作为二次筑底支撑区的确定性显著提升。

拟建仓/低吸者： 若本周股价出现技术性回踩，缩量守在 RM 0.235 – RM 0.245 区间企稳时，可动用 15% 预留资金右侧跟随博弈。

持有获利盘/高位套牢者： 冲高逼近 RM 0.285 – RM 0.300 强阻力区时，仍须坚持分批落袋为安，坚决不盲目加码摊平。

9月4日（周五）Zetrix AI 收报 RM 0.255（上涨 1.5 仙或 6.3%），日内最高触及 RM 0.300 整数关口，全天成交额再次爆出 3.74 亿令吉（RM 374,457,154），展现出极强的资金博弈活性。

盘面四大核心信号拆解

二次筑底（20c）获得强力验证： 历经 9 月 3 日盘中下探 RM 0.200 止跌后，今日开盘直接开在 RM 0.245，并一路拉升至最高 RM 0.300。这确认了 RM 0.200 – RM 0.220 作为杠杆清算后二次筑底支撑区的有效性。

冲高回落与“VWAP 倒挂”信号：

全天成交均价（VWAP）高达 RM 0.271，但最终收盘价仅为 RM 0.255（显著低于均价）。

这种“收盘价低于均价”的现象，意味着今日盘中在 RM 0.270 – RM 0.300 区域追买的资金已整体陷入浮亏。RM 0.300 关口积聚了极其沉重的抛压（包括上周五跌停板的解套盘以及从 20c 抄底进场的获利了结盘）。

极高的换手与买盘参与度： 今日主动买盘比例达 63%，全天 3.74 亿令吉的交割量证明场外资金在低位的承接力依然旺盛，但高位抛压同样猛烈，导致多头无法稳住 RM 0.280 以上阵地。

尾盘压盘依然较重： 收盘盘口（B/S）显示，RM 0.255 处的 Ask 卖单墙达 27.03 万手，而 Bid 买单垫盘仅 11.12 万手（卖单压盘是买单的 2.4 倍），显示尾盘游资逢高落袋为安的意愿较为强烈。

下周实战交易应对策略

对于低位（RM 0.170 – RM 0.220）已抄底者：

锁定部分利润： 今日股价冲高至 RM 0.300 受阻回落，建议已获利的短线仓位在 RM 0.270 – RM 0.295 区域分批逢高落袋为安。

提高移动止盈线： 将移动止盈线从之前的 RM 0.220 上调至 RM 0.240。只要盘中不跌破 RM 0.240，剩余仓位可继续观察；若失守 RM 0.240，果断全数锁定利润离场。

对于目前空仓者（切勿追高）：

今日冲高至 30c 回落留下了较长的上影线，且收盘收在均价（RM 0.271）下方，下周初极易出现技术性消化与回调。

买入观察区： 耐心等待股价缩量回踩 RM 0.235 – RM 0.245 区间并企稳时，才可考虑动用小仓位（10%–15%）进行右侧跟随；若无量砸穿 RM 0.235，则需提防再次向 RM 0.220 探底的风险。

对于高位被套者：

RM 0.280 – RM 0.300 依然是坚硬的解套减仓压制区。若下周再次出现反抽该区域的机会，应优先执行分批减仓止损以控制风险，切忌在此类受强平冲击且面临股权稀释预期的股票中加仓摊平。

价格精准回探 20c 关口并获得支撑 今日盘中最低点精准下探至 RM 0.200 整数心理关口与 LTV 高风险触发区后止跌回升，目前稳在 RM 0.215，展现出典型的二次探底（Secondary Test）寻找支撑迹象。

成交量持续大幅收窄（砸盘动能衰竭） 截至午休（13:54），半天成交额进一步缩减至 RM 7,223 万（成交量约 3.38 亿股）。对比 9 月 1 日全天的 4.23 亿令吉与 9 月 2 日全天的 1.95 亿令吉，呈现出非常清晰的“下探缩量”特征，表明此前的杠杆强平盘与恐慌抛盘已基本倾泻完毕。

盘口托底买盘极厚（多头重新掌控低位）

买单垫盘重厚： RM 0.210 的买单挂单量高达 12.54 万手，而 RM 0.215 的卖单压盘仅剩 1.13 万手（买单防守规模是卖单的 11 倍），形成了非常扎实的挂单托底。

买盘意愿回升： 主动买盘比例（Buy Ratio）回升至 60%，且现价 RM 0.215 稳稳立于半天成交均价（VWAP RM 0.214）上方，说明早盘在 20c 附近吃单的资金当前整体处于小幅浮盈状态。

下一步实战应对策略

轻仓试探建仓窗口开启： RM 0.200 – RM 0.215 区域伴随“连续缩量 + 12 万手垫盘托底”的盘面语言，符合试探性博弈的技术条件。此前空仓的高风险偏好者，可在此区间动用预留资金的 10%–15% 执行首批试探建仓。

硬性止损防线： 止损位必须严格设定在 RM 0.195（即盘中或收盘无量下破 RM 0.200）。一旦跌破 20c 关口，意味着杠杆防线继续下移，须无条件止损离场。

反弹卖点保持纪律： 考虑到公司仍面临私下配售延期与发股收购案带来的股权稀释压力，若午后或明日出现超跌反弹，冲高至 RM 0.245 – RM 0.260 阻力区时，应果断落袋为安，严禁把短线博弈做成被动套牢。

Zetrix AI（0138）应大马交易所（Bursa）2026年9月2日的质询信要求，发布了针对收购 Next Lion 持有股权案的补充公告，更正了股权数据并披露了目标公司的财务底细。

核心补充信息拆解

股权计算更正与实际控制权

纠正数据误植： 官方澄清此前通告存在误植，MYEG Ventures 实际持有 MYEG Philippines 51% 股权（而非此前宣布的 60%）。

有效控股比例： Zetrix AI 原已直接持有 MYEG Philippines 49% 股权。在收购 MYEG Ventures 50% 股权后（间接再获取 25.5% 权益），Zetrix AI 将合计持有 MYEG Philippines 74.5% 的综合有效股权，正式将其纳为控股子公司。

对价股发售价因股价剧跌而“悬空”

由于近期 Zetrix AI 股价遭遇极端波动，官方明确表示目前无法确定对价新股（Consideration Shares）的最终发售价。

发售价将按未来正式发股前 5 天的加权平均价（VWAP）计算。若股价持续低迷，极低的发售价将迫使公司增发更大规模的新股，进而带来重度股权稀释风险；若选择减少发股，则需要用内部现金补足差额，这对于目前处于净负债状态的公司将造成额外的流动性压力。

目标公司（MYEG Ventures）财务状况曝光

资产与经营实况： 附录披露的 2024 财年已审计财报显示，MYEG Ventures 因未能取得菲律宾央行（BSP）的汇款牌照，已转型为单纯持有 51% MYEG Philippines 股权的控股公司。

账面资产极小： 截至 2024 年 12 月 31 日，MYEG Ventures 的股东权益总额仅为 1.117 亿比索（约合 850 万至 900 万令吉），且处于累计亏损状态（累计亏损 307 万比索）。

高估值溢价： Zetrix AI 以 RM 1.30 亿购买其 50% 股权，相当于对这一账面净资产极小的实体给予了极高的估值溢价，其定价完全寄希望于菲律宾市场未来 5 年的盈利预测与协同效应。

对二级市场盘面的实际含义

交易所迅速发出质询信，反映出监管层对该项高溢价收购及发股细节的审视。

目标公司账面资产偏弱，加上新股发售价悬空带来的稀释不确定性，进一步削弱了市场对基本面的短期信心。交易上继续维持“反弹逢高减仓”的思路，上方 RM 0.280 – RM 0.295 阻力区间将面临更沉重的解套抛压。现阶段严禁盲目重仓追买，仍需密切关注盘面能否在 RM 0.200 – RM 0.220 区域完成真正的二次筑底。

这张是9月2日收盘附近的图。结合今天的走势和刚刚查到的最新资料，我会把判断明显下调：

🚨 今天已经进一步证明：强平/去杠杆卖压还没有完全结束

最重要的是，今天的走势不是普通回调，而是：

开盘 26 → 最高26 → 最低21 → 收22 sen

也就是：

开盘即最高，收盘接近最低。

这是非常明显的全天卖压结构。

而且现在：

收盘：22 sen

VWAP：23.6 sen

Buy：49%

Bid：21.5

Ask：22

Bid：26.4K

Ask：81.8K

成交量：825万？——截图单位实际为 8,250,617（约825万股）

成交额：约 RM194.7m

最关键：

股价已经跌破VWAP 23.6 sen。

🔥 更重要的是：现在“Margin Call”已经不是单纯猜测了

我刚刚查到今天《The Edge》的报道，直接用了 “fallout from a margin call” 来描述Wong Thean Soon目前面对的情况，并指出他的近30%持股意味着，如果他的账户出现forced selling，对Zetrix股价会产生非常大的影响。

而Bursa的披露也显示：

Wong Thean Soon在8月27、28日出现大量出售，其中8月28日：

99,823,339股

另外通过Asia Internet Holdings：

52,347,900股

合计超过1.52亿股。

所以现在可以比昨天更有把握地说：

Zetrix这次暴跌确实存在Margin Call / Forced Selling因素。

但仍然不能说今天22 sen卖出的每一股都是强平盘。

🧨 今天这根K线非常不好看

昨天：

17 → 29.5 → 26.5

我当时还认为：

17 sen可能是第一轮强平后的恐慌底。

但是今天：

26 → 21 → 22

直接把昨天的反弹结构破坏了。

尤其是：

22 < 23.6 VWAP

这很重要。

昨天的：

24–27 sen

本来可能形成新的成本区。

今天却直接跌穿。

所以：

❌ 现在不能再说24–27是安全区。

🎯 现在真正的“接刀价”要重新下调

我现在会这样看：

23.5–24 sen

🔴 现在变成压力位

昨天的VWAP附近已经从支撑变成压力。

21–22 sen

🟡 观察区，不是安全区

今天最低21。

如果明天：

21守住 → 22 → 23

才开始漂亮。

19–20 sen

🟢 开始有吸引力

但必须看到：

成交量萎缩 + 不再出现巨量砸盘

否则接了还是可能继续被砍。

17–18 sen

⭐⭐⭐

这是目前我最关注的极端区域。

因为：

17 sen = 9月1日恐慌低点

如果再次测试17–18：

不破17 + 快速收回19/20

那才是真正值得搏的“二次恐慌底”。

🚨 如果17也守不住呢？

那就不要再用：

“17 sen一定是底”

这个逻辑。

因为一旦：

17 → 16 → 15

市场就会开始寻找新的融资盘清算价格。

尤其现在大股东还有大量质押/融资结构。

一个非常重要的新变化

你上一张图：

Buy 61%

后来：

Buy 49%

而价格：

27/28 → 22

这说明买方优势已经消失。

再加上收盘时：

Ask 81.8K vs Bid 26.4K

卖方排队量大约是买方的：

3.1倍

所以今天不是“买盘吸收卖盘”。

更像：

买方开始退缩，卖方继续主动砍。

🐂 但是我不会完全看空

为什么？

因为今天成交仍然有：

约RM194.7m

而股价已经从0.26跌到0.22。

这么大的成交额意味着：

仍然有人接。

所以现在实际上进入一个非常关键的阶段：

强平 → 换手 → 寻找最终清算价

📌 我现在最关注明天三个信号

🟢 最漂亮

21/22守住

→ 重新站23
→ VWAP重新站回
→ 成交量下降

这说明强平开始减弱。

🟡 中性

20–22横盘

成交量越来越低。

这个其实不错。

因为说明：

卖的人逐渐卖完了。

🔴 最危险

21跌破

同时成交量突然再次放大：

300m、500m、甚至800m+

那我会认为：

第二轮强平仍在进行。

这时候不要急着接。

💰 所以如果你问我现在22 sen能买吗？

我的答案：22 sen还不是我认为的“最安全接刀价”。

我宁愿：

20附近第一笔

18附近第二笔

17附近第三笔

但前提是看到跌不动、卖压衰竭。

而不是单纯因为：

“已经跌了60%，应该很便宜。”

因为目前市场已经证明：

便宜还可以更便宜。

最后一个很重要的事实

今天早上Zetrix因为公布收购菲律宾MYEG Ventures的交易，Bursa曾经让股票暂停交易至10am，然后恢复买卖。

也就是说，今天22 sen并不是单纯因为没有消息而跌——公司昨天晚上公布RM130m的菲律宾收购案，市场仍然选择卖出。

这让我对短线更加谨慎。

目前我的安全等级：

17–18：⭐⭐⭐
19–20：⭐⭐⭐⭐（但必须确认止跌）
21–22：⭐⭐（观察）
23.5–24：🔴压力位
26.5：🔴强阻力

而且现在有一个非常关键的问题：大股东的强平到底还剩多少筹码？

这个问题如果能从最新的 substantial shareholder / pledged account 变化中算出来，就能进一步估算**“最后一刀”可能在哪里**。这比单看K线更有价值。