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無常-幫人賺錢鬼才

3小時
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【Zetrix業績被懷疑？Token銷售不能入帳？究竟Token是什麼？】
Zetrix今天股價大跌，市場開始流傳很多說法：
「Zetrix是不是做假帳？」
「Token銷售不能當收入？」
「明明賺這麼多，為什麼股價還會崩？」
先不要急著下結論。
目前沒有正式證據證明Zetrix做假帳。
但市場真正懷疑的，是它的Token收入究竟怎樣產生、能不能持續，以及是否完全符合會計上的收入確認條件。
🔹什麼是Token？
大家可以把Zetrix想像成一條自己建立的數碼高速公路。
ZTrade、ZCert、Digital ID及其他Web3應用在這條區塊鏈上運作。
每次進行交易、驗證文件、執行智能合約，可能需要支付網絡費用，也就是Gas Fee。
而Zetrix Token，就像使用這條數碼高速公路所需要的「電子燃油」或「過路費代幣」。
企業、節點營運商或生態系統參與者購買Token，以便使用Zetrix區塊鏈上的服務。
因此，Token不是Zetrix公司股票，也不是股東可以直接分到的資產。
它是Zetrix區塊鏈生態系統內使用的數碼資產。
🔹Token銷售為什麼關Zetrix的業績？
因為Zetrix本身就是這條Layer-1區塊鏈的開發者及營運者。
當Zetrix出售Token或Layer-1節點，公司可能把符合條件的部分確認為Revenue。
Token的製作成本通常不像生產汽車、鋼鐵或半導體那樣高。
系統一旦完成，額外發行或出售Token的邊際成本可能很低。
所以Token銷售一旦符合收入確認條件，可能產生非常高的毛利率及淨利率。
這就是為什麼Zetrix最新季度可以做到：
Revenue：RM426.72 million
淨利：RM269.25 million
淨利率大約63%！
2026年上半年：
Revenue：RM813.02 million
淨利：大約RM540 million
這種盈利率實在太高，市場自然會問：
Token究竟賣給誰？
買家已經付款了嗎？
公司收到的是現金，還是應收帳款？
Token是否已經交付？
買家是否真正使用Token？
這些銷售能不能每年重複？
🔹Token銷售真的不能入帳嗎？
不是所有Token銷售都不能入帳。
正確說法是：
Token銷售必須符合MFRS 15收入確認條件，才可以確認為Revenue。
一般需要確定：
✅ 有真實及可執行的客戶合約
✅ Token控制權已經轉移給買家
✅ 公司已完成相關履約義務
✅ 交易價格可以可靠衡量
✅ 款項很可能收得回來
✅ 交易具有商業實質
如果只是簽署合作、宣布買家準備配置RM5億，或者Token尚未交付，公司就不能因為有一份新聞稿，立刻把整筆RM5億當成收入。
如果買家先付款，但Zetrix仍需要提供未來服務，部分款項可能需要列為Deferred Revenue，也就是遞延收入，等服務完成後才逐步入帳。
因此：
「暫時不能確認收入」不等於「假帳」。
它可能只是收入確認時間尚未到。
🔹最新業績是不是已經入帳？
是的。
Zetrix已經把最新季度的Revenue及Profit正式列入季度財務報告。
但是這份季度報告寫着：
“The figures have not been audited.”
意思是「數字尚未經過外部審計」，不是「業績不能入帳」。
大部分馬股公司的季度業績都是Unaudited，這是正常程序。
真正關鍵要等年度審計師檢查：
Token銷售是否真實？
Token是否已經交付？
客戶是否有能力付款？
收入有沒有提前確認？
應收帳款能否收回？
開發成本是否需要減值？
🔹為什麼市場仍然不相信？
因為Zetrix的帳面盈利太漂亮，漂亮到市場開始懷疑盈利的「現金含量」。
公司可以有RM5億帳面淨利，但投資者真正想看到的是：
營運現金流有沒有RM5億？
銀行現金增加了多少？
應收帳款有沒有突然暴增？
如果盈利增加，現金卻沒有同步流入，代表部分盈利可能仍停留在帳面上。
另外，Zetrix截至2025年末的Development Costs高達大約RM28.54億，占集團總資產超過一半。
這些錢主要投入區塊鏈、AI平台及科技系統開發。
開發成本被資本化，不會立刻全部變成本，因此短期盈利看起來會比較高。
但如果這些系統未來不能產生足夠收入，便可能需要減值，屆時會直接影響盈利及NTA。
🔹所以Zetrix有沒有做假帳？
目前不能這樣講。
截至現在，沒有看到審計師發出保留意見、要求重列財報，或者監管機構正式宣布Zetrix做假帳。
比較負責任的說法是：
Zetrix最新業績已經入帳，但尚未經年度審計。
市場正在懷疑Token收入的真實性、持續性、現金含量及確認方式。
股價暴跌不等於已經證明做假帳。
但是股價跌到PE只有兩三倍，市場也正在告訴我們：
投資者暫時不願意完全相信這份盈利可以持續。
以後看到一家公司的PE很低，先不要立刻認為便宜。
如果市場懷疑盈利質量，PE再低，也可能只是數學上的便宜。
📌接下來要觀察五件事：
第一，Zetrix會不會收到Bursa的UMA查詢。
第二，公司怎樣解釋今天的異常暴跌。
第三，Token收入究竟收到多少現金。
第四，應收帳款及營運現金流有没有惡化。
第五，年度審計師是否接受Token收入及Development Costs的會計處理。
在正式澄清出來以前，可以懷疑，也可以研究，但不要把市場傳聞直接寫成「公司做假帳」。
懷疑需要數據，定罪需要證據。
本文只作財務教育與企業研究，沒有任何買賣建議‼️ 顯示較少

26 Aug 2026
Description of shares purchased Ordinary Shares
Currency Malaysian Ringgit (MYR)
Total number of shares purchased (units) 933,300
Minimum price paid for each share purchased 0.665
Maximum price paid for each share purchased 0.665
Total consideration paid 623,313.63
Number of shares purchased retained in treasury (units) 933,300
Number of shares purchased which are proposed to be cancelled (units) 0
Cumulative net outstanding treasury shares as at to-date (units) 180,898,600
Adjusted issued capital after cancellation
(no. of shares) (units) 8,058,130,141
Total number of shares purchased and/or held as treasury shares against total number of issued shares of the listed issuer (%) 2.24492
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GP Alfred Chen
在松大资本集团 Grandpine Capital
7分鐘
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雪蘭莪八打靈再也
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紧急直播：Zetrix跌停板？大家点睇？稍后4pm on LIVE！🧐

董事经理黄天顺向The Edge表示：“Zetrix一切正常，就管理层而言，公司没有任何问题。就我们所知，Zetrix并未受到任何调查，公司一切正常。”

Zetrix AI联号公司HeiTech Padu Bhd（KL:HTPADU）股票也在周五的抛售潮中遭到拖累，一度暴跌30%，盘中低点为87.5仙。Zetrix AI间接持有HeiTech Padu的16.9%股份。

HeiTech Padu是政府国家综合移民系统项目的主要承包商，黄天顺直接持有该公司的0.97%股权，并间接持股16.9%。

HeiTech Padu的最大直接股东是Rosetta Partners私人有限公司，这是一家与吉兰丹苏丹莫哈末五世有关的投资公司，持股23.61%。

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