为何股票市场估值会在实体经济仍然如此脆弱时一路飙升？

在此有一个因素正在日益凸显：这场危机对小型企业和低收入服务业者的影响尤为严重，而这两者虽然对实体经济至关重要，但在股票市场上却并不那么要紧。

与此同时，虽然对当前的高估值还存在其他解释，但每种解释都有其局限性。

比方说，鉴于股票市场具有前瞻性，因此当前股价可能反映了对有效2019冠状病毒病疫苗即将问世，以及检测和治疗选项将得到极大改善的乐观态度——这意味着封锁措施会变得更为有限和细致。

这种预测或许是有道理的，但或许市场也低估了今冬爆发第二波严重感染潮的可能性，同时又高估了第一代疫苗的功效和影响范围。

对于当前股市表现的第二个（或许也更有说服力的）解释，是各大中央银行已将利率降至近零区间，令到市场相信利率在可预见的将来几乎不可能上涨，而房屋、艺术品，黄金甚至比特币等长期资产的价格都已上涨。

同时由于高科技企业的收入流基本都会在过一段时间后才兑现，因此它们将从低利率中获取不成比例的收益。

但我们同样不清楚，市场对远期持续低利率的预期是否正确。

毕竟长期的负面供给效应，尤其是去全球化所引发的那些——可能会在全球需求复苏后依然长期存在。

美联储特殊干预

第三种解释是，中央银行除了提供超低利率外，还直接支持了私人债券市场，这对美联储而言是史无前例的干预行动。

但我们不应将这些私人债券采购视为常规意义上的货币政策，相反它们类似于一种在紧急情况下由央行充当财政部代理人的准财政政策。

因此这种特殊的干预措施可能是暂时性的——只是中央银行尚未成功将这一事实传达给市场而已。