联昌国际证券

●业绩表现：速柏玛2026财年首9个月录得1亿500万令吉核心净亏损，占联昌国际证券全年预测的89%，业绩大致符合预期。

●亏损原因：核心净亏损扩大至4100万令吉，主要受平均售价走低、美元兑令吉走弱，美国厂房资产资本化后折旧与摊销费用增加拖累。

●短期展望：券商预期，随着平均售价展望改善，速柏玛2026财年第4季核心净亏损有望收窄，并可能在今年下半年改善表现。

●盈利支撑：短期平均售价展望改善，料有助速柏玛在2026财年第4季收窄核心净亏损，并支撑2026年下半年业绩改善。

●评级与目标价： 维持速柏玛“减持”评级，但将目标价由26仙上调至28仙，基于2027历年预测账面价值比0.2倍估值。

投资看点：

速柏玛短期看点在于平均售价改善，加上美国厂房预计2026年6月完成验证后提高贡献，料有助下半年缩小亏损。

惟美国业务成本偏高、产能爬坡缓慢，若平均售价回落，公司2027财年仍可能持续亏损。

未来展望：

●短期改善： 平均售价展望改善，料有助速柏玛在2026财年第4季缩小核心净亏损。

●盈利走势： 券商预计，速柏玛2027及2028财年核心净亏损将收窄至5900万令吉及6900万令吉。

●长期压力： 手套行业仍面对供过于求，2026至2027年全球产能料超过5000亿只，高于约4000亿只需求。

潜在风险：

●美国业务营运成本偏高，且产能爬坡慢于预期。

●若平均售价从当前水平回落，速柏玛在2027财年仍可能持续亏损。

●手套业长期供过于求，2026至2027年全球产能料超过5000亿只，高于4000亿只需求。

联昌国际证券

目标价：28仙

评级：减持