报告认为，随着人工智能数据中心逐渐进入内部机电与电力系统安装阶段，产业链价值也开始从传统建筑工程，转向高附加值的机电业、电力分配、冷却系统及能源管理领域。

“AI数据中心对高密度电力与先进冷却系统需求远高于传统数据中心，因此未来真正受惠者，除了大型建筑商，也包括本地机电承包商与电力设备供应链。”

报告指出，本地数据中心的机电订单已出现爆发式增长，从2022年的约2300万令吉，增至去年的15亿9400万令吉，而今年前5个月订单规模已达14亿5600万令吉，几乎追平去年全年水平。

联昌国际分析5家本地上市机电公司后认为，这反映数据中心产业链，已从前期土建阶段，进入高技术机电工程阶段。

报告指出，人工智能数据中心相比传统数据中心，需要更高功率密度、更复杂冷却系统及更高等级电力冗余配置，因此内部机电工程的重要性正持续上升。

联昌国际点名看好聚宝建设（SSB8，0045，创业板）、MN控股（MN Holdings Bhd，MNHLDG 0245）、CBH工程（CBHB，0339，创业板）、Jati Tinggi集团（JTGROUP，0292，创业板）和HE集团（HEGROUP，0296，创业板）。

其中，聚宝建设被视为最具持续接单潜力的本地机电企业之一。

联昌国际指出，该公司目前已建立国际超大型数据中心客户纪录，而数据中心行业非常重视执行经验及稳定性，因此拥有实际项目纪录的承包商，更容易取得重复订单。

该行也认为，数据中心内部电力系统工程技术门槛高，同时涉及高资本需求及严格工期要求，因此并非所有本地承包商都具备参与能力。

在大型总承包领域，联昌国际证券认为，金务大（GAMUDA，5398，主板建筑股）、IJM（IJM，3336，主板建筑股）和双威建筑（SUNCON，5263，主板建筑股）仍将继续主导大型数据中心一站式项目，以及核心与外壳（C&S）工程。

根据报告，双威建筑目前累计数据中心主承包订单规模已达114亿令吉，领先同业，金务大与IJM则分别达到60亿令吉及47亿令吉。

除了电力系统外，报告也指出，大马政府正积极推动永续型数据中心发展，包括液冷系统、再生水、海水淡化及太阳能储能方案，以减少AI数据中心对国家水资源与电网的压力。

联昌国际认为，随着国际科技巨头持续扩大在马布局，我国正逐渐从传统数据中心据点，升级为东南亚人工智能基础设施核心枢纽。

版图延至柔雪森外围

联昌国际证券指出，随着人工智能数据中心建设规模持续扩大，大马数据中心版图已逐渐从传统核心区，延伸至柔佛、雪州及森州外围地区，并形成新一轮区域数据中心走廊。

该行指出，柔佛依旧是当前最大数据中心热点，尤其古来、士年纳、依斯干达公主城及巴西古当，持续吸引国际超大型云端业者进驻。

其中，新加坡数据中心DayOne、AirTrunk及Racks Central，均已宣布在柔佛进一步扩大超大型AI数据中心布局。

联昌国际指出，柔佛目前最大优势，包括靠近新加坡、电力供应较稳定、土地规模较大以及工业地价格相对较低。

此外，雪州数据中心发展也逐渐向外围扩张，包括万津、雪邦、双文丹及本查阿南等地区。

报告认为，随着巴生谷核心区土地及电力资源逐渐趋紧，未来外围工业园将成为下一阶段数据中心发展重点。

与此同时，森州也开始受惠于雪州外溢效应，其中波德申也逐渐被视为下一波潜在数据中心热点。

本地参与度提升

随着雪兰莪州落实数据中心至少30%本地成分（local content）政策，本地供应链参与度也明显提升。

根据该政策，数据中心所使用的部分零组件、服务器机架及编码系统，必须在本地采购或组装。

报告认为，这将有助本地电力分配设备制造商提升制造能力，并进一步切入国际人工智能数据中心供应链。

联昌国际点名Powerwell控股（PWRWELL，0217，创业板）及柏卡集团（PEKAT，0233，创业板），并认为两家公司有望受惠于数据中心电力需求快速增长趋势。

其中，Powerwell控股今年1月取得一项总值6850万令吉的低压开关设备订单，客户为一家国际数据中心科技企业。

这也是该公司历来最大的数据中心相关订单。至于柏卡集团，则通过旗下EPE Switchgear公司的业务，进一步切入中压电力分配及数据中心变电站解决方案领域。

报告认为，随着人工智能数据中心耗电量持续攀升，未来对高冗余电力系统、冷却技术及能源管理设备需求，将进一步扩大。