（吉隆坡15日讯）曾经以最大首发股姿态轰动马股的FGV控股（FGV，5222，主要板种植），上市光环并不长久，在挂牌13年后本月底以比发售价萎缩70%的价格黯然下市，成为马股最戏剧性的故事之一。

在2012年，FGV控股以33亿美元（约为当年108亿令吉）登陆马股，成为那时全球第2大首发股，仅次于前称Meta的面子书。

“彭博社”报导指出，FGV控股当年被各界寄予厚望，甚至获华尔街各大行和马银行的支持，上市当天股价飙高16%，走势也跑赢面子书。

该公司背靠大股东联邦土地发展局（FELDA）逾34万公顷的种植资源，而棕油产量占全球约3%，因此被视为我国棕油业巨臂。

好景不常，FGV控股上市后盈利连年下滑，高层内斗激烈，2012年迄今已更换了10位总执行长，加上投资失误、原棕油价格走低等因素，公司市值蒸发数十亿美元。

旨在脱离公众视线

FELDA两度以1.30令吉的献议价提出私有化，首次在五年前，但以失败告终，本轮则在收购超过90%股权后成功达标，退市献议将在本周五结束。

截至今日闭市，FGV控股平盘报1.30令吉，成交量有160万300股。

当局表示，退市后将翻种老化油棕树、以科技降低成本，并重回扶持垦殖民的初衷。不过，也有分析认为，私有化更多是“脱离公众视线”，并非真正解决核心问题。

在接受“彭博社”询问时，FGV控股指出，会继续推动业务永续增长，为股东创造长期价值，同时，也会加强自身在大马种植业的地位。

该公司以下市进程进行中为由，拒绝透露更多详情，而FELDA亦拒绝评论。

面临ESG与劳工压力

实际上，FGV控股上市后的扩张计划颇具争议，曾将73%的首发股筹资款项（约33亿令吉），投入包括豪华公寓及纳米碳公司等非核心业务，其中2014年收购Asian Plantations的交易，更引发董事阶层的诉讼。

此外，在2015年拟入股印尼Eagle High Plantations的计划，也在舆论压力下告吹。

棕油价格波动、环境、社会与监管（ESG）压力及劳工等问题，进一步冲击公司表现。

根据“彭博社”，长达13年的上市生涯中，FGV控股获得的“买进”评级次数，始终比不上“守持”和“卖出”。分析师也一再警告，FGV控股在各项表现指标上落后同业。

在2020年，美国以剥削劳动为由，禁止进口FGV控股的产品，该公司虽已提交请愿要求解除禁令，但迄今仍未解决。

财务方面，公司原本承诺每年向FELDA支付约8亿令吉租金及分红，但上市后前九年总支付额不到预期的一半，造成该局财务吃紧，并引发政府两度出手纾困，总额超过60亿令吉。

令外资敬而远之

Tradeview Capital创办人指出，FGV控股的风波让外资对大马关联公司（GLC）敬而远之，并总结“政府不该下场做生意”。

在完成退市后，FGV控股的业务重心将从国际化回到农民。

然而，部分FELDA旗下农民仍对过去十余年的所发生的事困惑不已，有人回忆当年因相信股价会上涨而贷款买股，如今却失望收场。

FGV控股的案例，被视为大马国企改革和监管的重要警示。业内人士指出，其经历提醒投资者在面对政府关联公司时，应谨慎评估监管结构、业务专注度及长期战略永续性。