最近，我特地对东南亚四大主要股指（新加坡海峡时报指数（STI）、富时大马综合指数（KLCI）、印尼雅加达综合指数（JCI）和泰国曼谷综合指数）做了个全面比较，结果令人大跌眼镜。

一向被大马投资者认为“闷”、“不活跃”的新加坡股市，竟在2025年冲破长期横摆格局，创下历史新高，表现一骑绝尘！

反观印尼股市，虽然从2019年高点回落，但整体仍属稳健，并在近期出现反弹。相比之下，长期被批评“走不出政治阴霾”的富时综指表现当然不好，但你以为它已经是最差的？错！最惨的竟然是泰国曼谷综指！

泰国股市不仅延续自2018年以来的长期下跌趋势，在2025年更因执政党内讧、政策不确定性加剧，加上经济增长放缓、家庭债务高企，导致曼谷综指在年中创下五年新低，年初至今的累积跌幅一度高达24%，成为全球表现最差的主要股市之一。

这一比，才发现马股的“疲弱”原来还有得救，而泰国股市已接近“重症病房”。

四大股指走势全解析：为何差距越来越大？

新加坡海峡指数：防御型市场的逆袭

2025年3月，新加坡海峡指数突破4000点，创下历史新高，打破了长年的“闷市”印象。背后有个关键推手：

资金流入：中美贸易战降温、新加坡作为资金避风港的角色强化，大量国际资金回流本地市场。货币政策宽松：金管局（MAS）在2025年两度放宽新元汇率政策带宽，等同于“变相降息”，刺激股市。本土机构加码回购：新交所推出回购配套激励方案，鼓励上市公司积极回购，增强市场信心。领域结构偏防御：银行、电信、地产股占比较高，业绩稳定，在全球动荡中反而更显抗跌。

新加坡股市虽没有“成长梦”，但稳定性和国际信任度让它在动荡时期意外成为“黑马”。

印尼雅加达综指：政策不确定中仍有韧性

雅加达综指在2019年触顶后经历疫情打击、全球资金撤离，但2024年重新创下新高，反映出经济基本面的复苏力：

国内生产总值（GDP）年增5%以上，为东南亚最高。人口结构年轻化、内需强劲，电子商务和原材料出口成为增长动力。然而，2025年新总统上台后推行国企股权大调整、大规模补贴和军事预算扩张，令外资持观望态度。近期资金有流出迹象，但企业盈利尚可，部分科技、消费股开始反弹。

短期震荡不改中期潜力，关键是政策能否回到“市场友好”轨道。

大马综指：横摆其实已算幸运？

自2018年大选后，综指一路从接近1900点跌到如今1400点附近，创下数年来最低估状态：

政治频繁更替、改革承诺落空，打击外资信心。企业盈利成长乏力，尤其是银行、电讯、种植股受到政策和周期拖累。2025年燃油津贴即将合理化、销售与服务税（SST）扩大征税范围，或对内需构成压力。

下跌空间有限，但缺乏爆发力，必须等“政策出清”和外资回流，才有望真正筑底反弹。

泰国曼谷综指：从“观光天堂”变“政策炼狱”

曾经被视为“东盟明星”的泰国，如今股市却成了“重灾区”：

2025年政治动荡再起，执政联盟瓦解、内阁改组，引发投资者大规模撤资。经济复苏缓慢，2025年GDP预测仅1.3%至2.3%，为区域最低。高家庭债务压抑消费，财政刺激方案反应冷淡。

曼谷综指年初至今的跌幅达24%，不仅跑输东盟，也被MSCI全球剔除部分权重。

曼谷综指目前虽低估，但信心严重受挫，“见底”尚言之过早。

总结：股市如国运，越开放、越透明，才有行情

东南亚各国市场表现，其实也反映了背后的体制透明度、政策可信度与经济管理能力。新加坡为何强？因为它政策明晰、执行有力。泰国为何最惨？因为政策反复、信心崩溃。大马与印尼则处在中间的十字路口，下一步怎么走，将决定市场重估的方向。

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