AI 分析：

这份分析是基于您刚刚提供的 **LBS Bina Group Berhad (LBS) 2025财政年第三季度（截至2025年9月30日）财务报告** 以及结合近期的企业活动所做的深度解读。

这份刚出炉的财报揭示了公司在“大动作”（如柔佛土地出售）完成前夕的运营状况，是评估其第四季度爆发潜力的关键基准。

### 核心观点：业绩回暖，第四季度潜藏“盈利炸弹”

**一句话总结：** 第三季度（3Q25）业绩显示公司核心业务摆脱了第二季度的低迷，营收强劲反弹（按季增长46%），虽然同比看去年的高基数（含一次性收益）导致净利看似下降，但核心基本面依然稳健。**最关键的投资逻辑在于：本季度财报尚未计入柔佛土地出售的巨额收益，这意味着第四季度（4Q25）极大概率会出现业绩井喷。**

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### 1. 第三季度（3Q25）财务业绩深度拆解

#### **A. 营收与盈利表现**
* **营收 (Revenue):** **RM 4.52亿**。
* **按季 (QoQ):** 较上一季度（2Q25）的RM 3.09亿大幅**增长46%**。这表明工地的施工进度加快，前期未入账的销售开始转化为实际收入。
* **按年 (YoY):** 较去年同期的RM 3.77亿增长20%。
* **税后归属股东净利 (PATMI - Continuing Operations):** **RM 2928万**。
* **按季 (QoQ):** 与2Q25相比保持稳定（微增）。
* **按年 (YoY):** 较去年同期的RM 2760万小幅增长（排除去年的非持续性业务收益）。
* **注意：** 去年同期（3Q24）的总净利高达RM 1.72亿，是因为包含了一笔RM 1.39亿的“非持续性业务收益”（即出售赛车场的收益）。投资者不应直接比较总净利，而应关注**持续经营业务（Continuing Operations）**，这部分显示公司核心地产业务保持稳定。

#### **B. 资产负债表与现金流**
* **每股净资产 (NTA):** 增至 **RM 1.08**。目前的股价（约RM 0.41）仅为净资产的 **0.38倍**，处于极度深度的折价状态。
* **现金储备:** 截至9月30日，持有现金及等价物约 **RM 4.23亿**，财务底气依然充足。

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### 2. 关键运营指标：未来的盈利保障

* **未入账销售 (Unbilled Sales):** **RM 13.4亿**。
* 这笔巨额款项将在未来1-2年内逐步确认为收入，为2025年全年及2026年的盈利提供了极高的能见度（Earnings Visibility）。
* **销售表现:** 截至2025年11月27日，已实现销售额 **RM 12.1亿**，另有 **RM 3.2亿** 的预订额（Bookings）。
* 虽然距离RM 18亿的全年目标有一定挑战，但考虑到巴生谷项目（贡献86%销售）的稳健需求，基本盘非常扎实。
* **土地储备:** 仍持有 **3,778英亩** 土地，足以支撑未来10-15年的开发。

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### 3. 前景分析：为何说好戏在第四季度？

这份报告最令人兴奋的不是“已经发生”的数字，而是报告中**暗示即将发生**的事情。

#### **超级催化剂：柔佛土地出售收益 (The Q4 Jackpot)**
* **事件：** 报告中的“Note B3”明确提到，**柔佛新山土地的出售已于2025年11月完成**。
* **财务影响：** 该交易总值 **RM 1.1亿**，预计将产生约 **RM 4500万** 的净收益。
* **时间点：** 这笔收益**并未**包含在刚刚发布的第三季度（截至9月30日）财报中。它将**完全计入第四季度（截至12月31日）** 的业绩。
* **预测：** LBS平均每个季度的核心净利约为RM 3000万左右。若加上这笔RM 4500万的一次性收益，**第四季度的净利可能会翻倍，达到RM 7000万-8000万的水平**。这将大幅压低全年的市盈率（P/E），可能引发市场的重新估值。

#### **战略布局的兑现**
* **Kwasa Damansara项目：** 报告重申了该项目的潜力（GDV 83亿令吉）。随着开发协议的签署，这将在2026年开始贡献显著的销售增长。
* **马六甲合资项目：** 与Oriental Holdings的合作已正式签署，这为公司开辟了工业与商业地产的新增长点。

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### 4. 投资策略建议 (基于最新财报)

结合目前的股价（RM 0.405 - RM 0.420）和这份财报：

* **短期策略 (Short-term): 潜伏 (Positioning)**
* 市场往往是滞后的。许多投资者可能只看到Q3净利“平平无奇”，而忽略了Q4即将到来的巨额收益。
* **策略：** 在Q4财报发布前（预计2026年2月底）的这段窗口期，是布局的良机。当前的低股价提供了一个极佳的安全边际。

* **中期策略 (Medium-term): 价值回归**
* 公司的每股净资产（NTA）为RM 1.08，而股价仅为RM 0.41。随着柔佛土地现金回笼，公司可能会派发**特别股息**（已有先例），或者利用现金进一步减债，这将直接提升ROE（股本回报率），从而推动股价向NTA回归。

* **风险提示：**
* 虽然销售势头不错，但审批流程的延误可能导致新盘推出慢于预期。
* 建筑材料成本的波动仍需关注，尽管公司利润率目前保持稳定。

### 总结
这份Q3财报是一份**“蓄势待发”**的成绩单。核心业务收入的大幅反弹证明了执行力的恢复，而资产负债表上隐藏的“金矿”（柔佛出售收益）将在下一个季度引爆。对于价值投资者而言，现在的LBS不仅便宜（0.38倍P/B），而且拥有明确的短期（Q4业绩暴增）和长期（Kwasa项目）催化剂。

**建议：** 维持 **“买入/跑赢大市”** 观点，重点关注接下来几个月关于特别股息或第四季度业绩预喜的消息。

Malay Mail News Title: "Johor presses Putrajaya for local rail system decision as RTS Link completion nears"

lol...until today there is no final decision yet from Federal. It is good LBS dropped out from this LRT/ART Johor Project, and decide to move on to better prospects.

Can forsee a lot of problems whoever gets this project.