Mark Siow's comment on KPPROP

Mark Siow

2. 现在赎回RCPS的意义

RCPS赎回本质上是还款：

Javawana持有的这批RCPS（17.2亿股）是KPPROP当初欠给它的资产对价。

通过这次赎回，KPPROP用现金偿还了这笔“债务”。

KPPROP已具备偿还能力：

近年来，KPPROP的核心业务逐步发展壮大，主要依赖房地产开发的收入和现金流。

现在，KPPROP通过RM290百万的银行借款和RM2.07百万的内部资金，有能力完成这笔RCPS赎回。

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Mark Siow

3. 为什么选择赎回而不是转换？

保护公众持股比例：

如果RCPS被强制转换为普通股，公众持股比例会从25.85%降至15.89%，直接违反上市规定。

赎回RCPS可以避免股权稀释，维护公众持股比例合规性。

避免对控股权的进一步集中：

强制转换后，Javawana的普通股持股比例将进一步提升，这可能引发外界对公司治理结构的质疑。

赎回可以让资本结构保持稳定，减少争议。

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Mark Siow

4. 当前的财务逻辑

兑现过去的承诺：

当初RCPS是为了缓解资金压力而设计的，现在KPPROP通过赎回兑现了这部分承诺。

优化资本结构：

赎回RCPS后，KPPROP的资本结构变得更简单，没有了RCPS的存在。

投资者更容易评估公司的实际价值，提升资本市场形象。

减少财务负担：

虽然赎回用了银行借款，但这比RCPS持续支付2%年息更灵活。

一次性赎回可以让KPPROP集中资源发展核心业务。

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Mark Siow

所以这些年老板根本都没有想过要让股价起过，因为他根本都不想这批rcps卖给别人，他想一直持有kpprop绝对的控制权，就是搞了一套大龙凤，给kpprop发展自己的核心业务，现在kpprop已经可以自立了，老板就拿回当初“借”给kpprop的钱，所以这个老板厉害玩，所以我就奇怪kpprop之前业绩就算好，可是股价都是不会起，原来老板就是不要招惹人家来买它的rcsp,免得影响控制权还有稀释股东权益，老板厉害玩，看不懂的人这几年就是浪费时间在这股身上咯。。。。

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joe joe

股價起convert 的話不是可以賺更多嗎。。覺得股價不起是因為bloomsvale完成之後接下來業績會暫時drop的原因

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Mark Siow

rcps照理来讲是要卖给投资者，照理来讲把股价推高，的确可以吸引外来投资者买那个rcps,但是老板应该不想卖rcps给外人，他要有绝对控制权，所以他就不要推股价，同样的他不能自己把rcps convert去普通股，不然他的普通股太多，变成公众股变少过25趴，不符合上市条例，所以最后才会玩这一招。在bloomsvale卖到红火的时候，业绩不错的时候，它的股价有什么反应吗？没有是吧！原因就是像我推测那样咯。。。。

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Tang Tang

白白浪费了几年老板把整套组合套路发辉出来！

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Mark Siow

明年应该会开始推股价了，老板自己拿回钱了，又不怕人家和它抢股份，又不影响公众的持股比例，又忍了几年，我看它自己也是忍了很久，明年应该是轮到它表演的时候了。。。。

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Fu Sing Lee

Good morning Mark Siow, can you tell us again the logic why these few days share price drop so much .....

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Fu Sing Lee

Appreciate in advance to share knowledge to public

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Mark Siow

业绩差，盈利少，低热度，加埋现在是股市熊市。。。。

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苏振威

又來发股了, @Mark siow先生, 可以分享你的看法嗎？

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Mark Siow

这个好玩。。。。一切都是我的假设啊，我怕等下被人告啊。。。。这个RCULS应该就是初的RCPS的翻版。。。

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Mark Siow

这个老板很会玩，很厉害用公司的钱为自己找好处，我假设故事的发展是这样的啊。。。。。

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Mark Siow

这次的 RCULS 计划很可能就是 RCPS 的翻版，他们的目标很可能是稳赚 4.2% 利息，并在到期前让 KPPROP 回购 RCULS，最终实现“无风险套利”。整个操作流程可能是这样的：

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1. Txx 家族的潜在资本运作套路

1. Txx 家族认购 RCULS

他们借此继续维持对 KPPROP 的控制权，而不会立即摊薄公众持股比例。

每年 4.2% 的固定回报，比一般银行存款或部分债券收益率更高，同时风险极低。

2. 8 年内，享受 4.2% 的年利息

假设他们认购了 RM200 million RCULS：

每年利息收益 = RM200m × 4.2% = RM8.4m

8 年总利息收入 = RM67.2m（纯赚）

期间 KPPROP 还要支付利息，等于是公司把一部分利润输送给 Txx 家族。

3. 到期前（或提前），KPPROP 用银行贷款赎回 RCULS

Txx 家族不转换 RCULS（避免股权稀释），而是推动 KPPROP 赎回，就像当初对待 RCPS 那样。

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Mark Siow

KPPROP 可能：

从银行借款来支付 RCULS 赎回资金（就像之前赎回 RCPS）。

或者再发新一轮融资（比如发新股或新债）来回购。

结果：Txx 家族顺利拿回本金 + 8 年利息，总共可能高达 RM267.2m（本金 RM200m + 利息 RM67.2m）！

而 KPPROP 背上更多债务，小股东权益被进一步边缘化。

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Mark Siow

2. 这波操作，谁是赢家，谁是输家？

赢家：Txx 家族

稳赚 4.2% 利息，享受稳定现金流。

不必真正转换 RCULS，避免股权摊薄，维持控制权。

等 KPPROP 赎回 RCULS，大赚一笔，最终还不损失股份。

输家：小股东

公司利润部分被 Txx 家族拿走（每年支付 RCULS 利息）。

如果 KPPROP 赎回 RCULS，公司可能增加更多银行贷款，财务负担更重。

最终可能会和 RCPS 一样，公众持股比例跌破 25%，又得找新融资方案来填补，小股东可能再次面临被稀释的风险。

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Mark Siow

3. 小股东该如何应对？

1. 关注 Txx 家族认购 RCULS 的比例

如果他们大比例认购，基本可以确定他们的目标是“吃利息 + 未来让公司赎回”，小股东就要警惕这种资本运作。

2. 观察未来几年 KPPROP 的债务变化

如果公司债务持续上升，尤其是银行贷款增加，可能意味着他们在为未来赎回 RCULS 做准备。

小股东应该特别关注 2029-2032 年，如果公司在 RCULS 到期前开始“神秘融资”或增加贷款，就要小心了！

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Mark Siow

3. 考虑是否参与 RCULS 认购

如果小股东不认购 RCULS，最终可能被大股东稀释。

如果认购 RCULS，就要清楚这笔钱的最终结局：你可能只是帮 Txx 家族撑起这个资本运作计划，最终公司还会回购，而你可能赚不到真正的资本增值。

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4. 结论：Txx 家族这次又是一波“袋袋平安”操作

这几乎是 RCPS 操作的 ver2 版本：

先收固定利息8 年 4.2%，再让 KPPROP 用银行贷款赎回，最终全身而退。

KPPROP 继续增加债务，小股东被边缘化，最终公司还得再想办法维持上市地位。

Txx 家族这套玩法等于是“稳赚不赔”，而小股东要承担公司增加债务的后果。

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Mark Siow

唯一的变数是：如果 KPPROP 未来能借这笔资金成功发展房地产项目，盈利能力增强，小股东才可能受益。但如果房地产市场不景气，最后买单的还是小股东。

所以推测剧情的发展是酱！那么看官们怎样认为呢？这个就只能等到8年后才知分晓，到时这件事情早就给人忘记掉8899咯！毕竟人是善忘的，但是老Txx对待kpprop和kerjaya真的差别很大啦！投资kerjaya就很hoseh,投资kpprop就真的很kanasai,这个玩一正一邪的套路，神鬼都是它。。。。

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Mark Siow

所以喜欢这个故事的请多按几个like啊！哈哈哈。。。

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joe joe

4.2%的 interest是怎麼給法。。。transfer 去哪裡。。每年都給還是八年後才結算？

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Fu Sing Lee

多谢晒 Mark Siow ！很专业的分析，有你一半就好

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Hong hin Lau

除非另有定义，本公告中使用的所有缩写和定义应与公司于 2025 年 3 月 5 日发布的有关 RCULS 拟议配股的公告中定义的含义相同。)

马来亚银行投资银行代表董事会宣布，董事会已决定不继续进行 RCULS 的拟议配股，因为考虑到根据上市要求第 6.50 段（“第 6.50 段”）可从行使可转换证券中发行的新 KPPROP 股份的最高限额。

董事会可能会考虑其他形式的筹资提案（可能仍包括以符合第 6.50 段的方式发行可赎回的可转换贷款股票），如果需要，将根据上市要求作出必要的公告。

本公告的发布日期为 2025 年 3 月 14 日。

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Hong hin Lau

股价已经跌下来了，现在还要搞什么呢？

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Mark Siow

哈哈哈。。。因为董事局看到我写的文章揭发了它们的阴谋，所以就取消这个RCULS?哇咔咔。。。。

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Hong hin Lau

又来了

（吉隆坡28日讯）Kerjaya Prospek Property Bhd（KL:KPPROP）提议发行附加股和可赎回可转换无担保债券股（RCULS），筹集至多1亿4718万令吉，主要资助产业发展项目和偿还贷款。

根据向大马交易所的报备，将按2配1比例发行附加股，每股20仙，涉及2亿7382万股，筹措5476万令吉。

RCULS则按4配3比例发行，涉及4亿1073万股，8年期，利息为4.2%，每股22.5仙，筹资9241万令吉。

Kerjaya Prospek Property指出，RCULS转换价格定为每股22.5仙，理论除权价31.62仙，折价28.84%。

该集团表示，持有公司74.11%股权的大股东Javawana私人有限公司，已承诺根据其所有权认购附加股和RCULS，估计金额为1亿907万令吉。

Kerjaya Prospek Property执行董事拿督斯里郑荣和和妻子拿汀卓秀全，以及拿督郑荣成通过Javawana持有公司股权。

该股今日无交易，最后收盘价为45仙，市值报2亿6100万令吉。过去一年则下跌了39%。

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Mark Siow

哈哈哈。。。自己买完RCULS, kpprop每年给老郑4.2趴，要到期的时候又叫kpprop买回那个RCULS,完全搵笨我们这些小股东，老郑想不到它邪起来可以那么阴的。。。。

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LC Ng

我们小股东也可以学老郑买完配给我们的RCULS，拿到跟他一样的好处。

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Hong hin Lau

业绩亏损，要倒了吗？

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Mark Siow

谁看得懂这次的right issue & rclus?分享下。。。。

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Mark Siow

又不是净现金公司，私有化个鬼啦！如果公司情形好也不用一直搞啥RCLUS和right issue了啦。。。

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Jackie Tan

这次筹集是147million RM54.76 来自right issue 92.41million来自RCULS (每年4.2% ) 看了他们的平均债务利息是在4.00+++ 在财报里面找到442,811 1年maturiy的贷款要归还的贷款所以急需refinance 这个操作感觉上92.41million没省多少只有righti issue的 54.76m有省到罢了平均省2.1million+++ finance cost 也就是说增加1%的EPS+++ 92.41million 由银行转手给老板赚利息 resolving credit 还便宜叻平均才4.13 如果有cashflow放进去还可以像overdraft节省利息通过RCULS 给老板还要4.2% 看来finance cost接下来会提高好是好在减少再融资压力股价不稳定股息又不稳定很难跑dividen reinvestment plan 赢得市场掌声同时协助加速扩张老板请的CFO应该能力有限没有大格局

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Jackie Tan

right issue罢了就已经稀释31.5% EPS 只每年节省2.1mil+++++ 利息支出这个看来要至少20+++多年才会回本 2.1mil x 24年复利消息一出直接跌30% 刚刚好符合被稀释31.5% EPS 情况发生什么事呢银行不要借钱给他们了吗 resolving credit 利息才3.9% - 4.3% 怎么会有那么笨为了省1%去稀释自己30% EPS 如果finance 6%跑去right issue 就有看头啦才3.9-4.3%就玩right issue

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Jackie Tan

仔细看多一次这次筹资大部分是丢进batu kawan project 在槟城第二大桥旁边罢了好像要等2030才完成 2030都不知道发生什么事了这间公司又要赌这5年里面应该都是日子不好过了

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Mark Siow

KPPROP 这次融资本质上是“无可奈何 + 大股东稳赚，小股东两难”。

公司因为银行收紧融资，只能用 Rights issue + RCULS 募资：

Rights issue 稀释 EPS ≈31.5%，只省下约 RM2m+/年利息，对应回本要 20 年以上，市场股价已用 -30% 来 price in；

RCULS 利息 4.2% 基本流向大股东，相比银行贷款（3.9–4.3%）并不便宜，等于把利差转移给老板；

大股东已持股 >70%，若继续兜底认购可能逼近或突破 75% 上限，最后常见做法就是公司再回购 RCULS/rights ——这在年头已发生过一次。

对小股东来说，不认购就被稀释、股价难翻身；认购则是陪大股东把钱丢进一个要等 2030 Batu Kawan 项目才可能兑现的赌局。

结论：这是一次为公司“续命”、为大股东锁利”的操作，短期 EPS 和股息都会承压，小股东处境最尴尬。

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Mark Siow

跟（认购 Rights issue + RCULS）

潜在好处

避免被稀释：EPS 不会再下降 31.5%，未来若 Batu Kawan 项目盈利兑现，你手里的股份能分享完整红利。

保住筹码：大股东兜底 → 上市地位暂时安全，等 2030 项目完成时若市场认可，股价可能回到权前水平甚至更高。

翻身机会：只有参与，才有可能“熬过”未来 5 年，看 2030 兑现。

潜在坏处

现金投入：要再掏钱跟进，相当于用自己的现金帮大股东撑项目。

锁死流动性：Batu Kawan 见效要等到 2030，短期 EPS/股息都弱，资金可能套牢 5 年以上。

大股东套利：RCULS 的 4.2% 利息只进老板口袋，小股东不享有保障性回报。

不跟（放弃 Rights issue + RCULS）

潜在好处

避免继续烧钱：不用再掏现金，损失只限于已投入的本钱。

机会成本释放：资金可转去别的股（比如更快兑现 EPS、稳定分红的公司）。

潜在坏处

稀释 EPS ≈31.5%：股价已跌 ≈30%，未来很难回到权前水平。

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Mark Siow

失去翻身机会：就算 Batu Kawan 项目成功，你的持股太少，获益很有限。

被动挨打：未来 5 年只能眼睁睁看大股东和跟进股东“分蛋糕”。

对比结论

短期（1–3年）：

不跟更划算 → 你不用继续砸钱，反正这几年 EPS 低、股息弱，股价难翻身。

跟进资金会被套，短期基本没回报。

长期（5–7年，2030后）：

跟才有真正翻身机会 → 如果 Batu Kawan 项目卖得好，你保住持股比例，股价有可能回到甚至超越权前水平。

不跟的持股被稀释，哪怕公司赚钱了，你分到的蛋糕也很小。

一句话总结：

如果你是长期守仓派（愿意押注 2030 Batu Kawan） → 跟进才有意义；

如果你是现金流派/机会成本敏感 → 不跟可能更利，因为未来几年 KPPROP 很难给你稳定回报。

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Jackie Tan

目前来说至少2-3内应该很难看到成长因为被稀释了30% 除非所有project陆陆续续完成

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Mark Siow

被套牢的散户不跟基本上就是死，跟了就是搏大小，所以没买的就不用烦，打平过还是小亏的就不要浪费时间在这个股身上。。。。

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Jackie Tan

要等2030吧才可以拿回这30%

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need money

i losing money here, not sure cut lose or continue right issue and RCULS

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Mark Siow

每个人的情形和想法不同，加码还是cut lose都是看个人！只能为自己和大家祈祷good luck!

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need money

i will continue, because share price is very low now. and hope company not losing money in the next quarter.

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Mark Siow

这份 10 Oct 2025 的官方公告实际上揭示了这次 KPPROP 的 Rights issue + RCULS 融资结果——而结果和市场之前预期完全相反：

结果：超额认购，反应热烈

公告显示，截至 2025 年 10 月 6 日：

Rights Shares：总可认购 273.82 百万股，但收到有效认购 + 超额申请 446.25 百万股 → 超额 62.97%

RCULS：总可认购 410.73 百万单位，但收到有效认购 + 超额申请 613.03 百万单位 → 超额 49.25%

也就是说，这次不是没人要、不是冷淡，反而是踊跃超额认购。这非常罕见。

意味着什么？

1. 市场信心并未崩塌

尽管之前提到市场股价短期下跌（反映稀释），但从认购结果看：

投资者实际还是愿意“跟”；

有相当数量的超额申请说明：
→ 一部分散户、小基金或内部人，认为价格低、有潜在长期价值；
→ 或认为认购后短期套利机会（例如 RCULS 折价上市交易）。

这代表至少短线信心尚存，不是一场融资灾难。

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Mark Siow

2. 大股东未必需要兜底

既然超额认购 50–60%，说明大股东可能不必自己全额兜底。
这与年头那次（需要公司回购自己 RCULS）不同，表示这次资金真正流进公司手里，而不是“自买自卖”。
这对公司现金流是真实补血。

3. 融资目的仍在：主要投 Batu Kawan

资金用途没有变，仍主要投向 Batu Kawan 项目（约 RM147m 中近一半）。
这笔资金现在“成功到位”，至少：

可以按计划推进基础与裙楼建设；

不必急着再融资；

未来两年资金链稳定性增强。

但——这仍然不代表 EPS 马上改善。
只是「渡过短期融资危机」，从危险区转入“耐心区”。

4. 对股价的意义

短期：

股价之前已反映稀释（跌 30% 左右）；

现在 Rights issue 成功，意味着“危机解除”，可能形成短线技术反弹。

中长期：

股价仍取决于 Batu Kawan 的去化速度 + 酒店零售现金流 + EPS 恢复力；

若未来两季报表显示“钱确实进项目、融资成本受控”，市场会慢慢重新评估。

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Mark Siow

换句话说：
短期底部已现（因为融资成功）；
长期仍需靠项目兑现（才可能回升到合理估值）。

总结一句话

KPPROP 这次 Rights issue + RCULS 出乎意料地成功超额认购，说明：

市场与部分机构对其长期项目仍有信心；

融资“续命”成功，公司短期无倒闭/资金链风险；

但由于资金主要锁在 Batu Kawan 长周期项目，股价短期仍会横盘低位整理，真正爆发要等项目销售入账。

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Mark Siow

今天有人以0.305的价格把手上kpprop-LA卖在市场，那些人要嘛就是没知识，要嘛就是很缺钱用，不过也好，最好以后2毛多它们继续敢敢卖，聪明人收了票还会嘲笑这些人！哈哈哈。。。

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