cypark和solarvest的业务有本质上的不同，cypark的经营方式是属于特许经营权方式，即工程完工后之前记在contract asset的收入才能入账，然后会得到20-30年的合约经营这个太阳能发电厂持续把生产的太阳能卖给电力公司获得持续的收入。这样的经营性质使到公司前期必须举债投入许多资金在epcc，然后必须等到solar capacity大幅上升后才能享受之前努力的成果。你可以看到现在cypark的solar capacity只有40++，可是今年尾将大约增加5-6倍至200+mwh。目前的风险让许多人不敢给他更高的pe，必须等到contract asset与更多的太阳能capacity开始转为现金流，并且度过这段举债扩张的日子后，市场才愿意给它更高的pe。比起cypark，solarvest的业务较简单化，更倾向于epcc而已，就是简单的承包工程，并没有取得经营权，且solarvest的顾客更集中住宅与工业，直到上市后才开始把目标转为更大型的太阳能工程，所以资产负债表比cypark来的健康许多。

其实股价一直卡在低处一定有它的原因 那么多年了不是别人不了解更不会是别人没发现

高债务是其中一个原因 （不过我认为这个会被未来的recurring income完美的offset掉） 所以问题不大 比较看重的还是管理层的能力还有他们对股东的commitment 好好的一间公司被他们自己玩残掉 不作死就不会死

不过总结还是值得投资的一间公司 不过想要all in的就看路吧 怕你们是帮大股东扛套房

Solarvest vs Cypark

最近狂涨的SLVEST (0215) 从去年11月的 IPO RM0.35 已经暴涨超过320%， FY2019 的P/E 也超于40倍!

但是，大家可否知道同行还有一个股价不会动的 Laggard 那就是CYPARK (5184)。

而这间公司的P/E只是7.2x, 股价也没像前者一样暴涨。 到底两间公司有什么不同呢？



SLVEST 的主要业务为solar engineering, procurement, construction and commissioning (EPCC)。

简单来说，就是一个工程的承包商， 从顾问，采购，到工程安装，全面服务。

CYPARK 则是主要通过经营特许权 (concession) 成为solar farm 的asset owner。 主要收入可分为greentech & renewable energy 绿科技和可再生能源, environmental engineering 环境工程, landscaping & infrastructure 美化与基础设施 和maintenance work。这么说，EPCC 也是CYPARK 的其中一个业务。

SLVEST（0215）

市值： RM460 million
FY19 营业额： RM112.0 million, 净盈利：RM11.1 million

CYPARK（5184）

市值： RM645 million
FY19 (unaudited) 营业额： RM376.8 million, 净盈利：RM91.3 million

市场上很多人评论CYPARK 不值得更高的Valuation 主要原因是高负债的资产债务表。FY2019(unaudited) 的 net debt to equity 竟然接近0.69x。

更深入研究的话， 大家可否知道这是concession 的business nature。经营concession 的模式就是先筹备一笔资金 （比如通过Bond issuance）, 然后完成项目。

好处就是，concession 的Contract 很长 （比如： 20年） ，可以为公司长期带来稳定的收入 (recurring income)。所以，经营concession 的公司，债务都是偏高的。比如 YTL Power, net debt to equity 也是0.71x，现今PE为11x。结论就是，concession 的债务虽然偏高，但是不可以忽略 recurring income 带来的稳定性！

另外。政府也推动绿色能源，把它列为发电能源的主要替代方案，希望在2025年把可再生能源（Renewable energy）的发电率从目前的2% 提高至20%。

这对我国太阳能行业是很好的机会。 Cypark 在这方面比SLVEST 占优势的一点就是CYPARK 是solar farm 的asset owner。

成为solar farm asset owner 的好处就是，可以转卖自己发动的再生能源给政府。 根据2018 年报，CYPARK Solar project的capacity 是31.2MWP， 远远高与SLVEST 1MWp 的Solar PV Plant. 而CYPARK 在FY18 renewable energy 的营业额为RM48.8 million, 远远超过SLVEST 卖给TNB的1MWp, RM1.1m (FY19)。

CYPARK 也是5家被政府提名在LSSPV plant 其中之一的公司。比较起来，身为EPCC 的SLVEST, 必须不断地竞标工程来保持手上的订单额。相反的，Cypark 手上有稳定的收入来源，也仍然可以竞标更多的工程提高订单。

我个人是比较喜欢CYPARK，至于怎么看就看你了 ...

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